空头情绪充分释放 螺纹钢期价下行空间有限

在经历了上周五的暴跌后,沪钢本周以来有逐渐企稳的迹象,主力合约换月为10月合约。截至3月28日夜盘收盘,螺纹钢主力1810合约收于3206元/吨,较周一低点31…

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在经历了上周五的暴跌后,沪钢本周以来有逐渐企稳的迹象,主力合约换月为10月合约。截至3月28日夜盘收盘,螺纹钢主力1810合约收于3206元/吨,较周一低点3163元/吨反弹43元/吨。我们认为,上周中美贸易战爆发导致沪钢大幅下跌,使得前期积累已久的空头情绪有较为充分的释放。从供需两端来看,短期均有边际好转的迹象。供应方面,目前的现货价格已经在部分电弧炉盈亏线附近,电炉产量或将受到抑制。需求方面,本周各地现货成交环比均出现一定的好转,周初均出现了明显放量。库存方面,上周社会库存环比大幅下降,下降速度较快,本周预计降幅仍较为可观。在供需均有边际改善的情况下,沪钢短期继续下行空间有限。

价格下跌考验电弧炉成本支撑


从数据上看,去年11月开始的采暖季限产至今,实际粗钢产量大幅超出市场预期,出现了“限铁不限钢”、“越限越多”的情况。2017年11月—2018年2月粗钢日均产量为225.0万吨,比前一年同期的218.6万吨上升6.5万吨,总量上比前一年同期高774.3万吨,其他口径如中钢协和Mysteel的产量数据也基本相似。在高炉受限的背景下,钢厂在炼钢环节不断加大废钢用量使得实际产量不减反增,大幅超出市场的预期。

长流程钢厂对废钢用量的不断加大使得废钢需求旺盛,价格持续上涨,从而抬高了电弧炉的炼钢成本。随着钢价的不断下跌,从3月中旬开始,价格已跌至电弧炉成本附近,部分甚至出现亏损。如果这样的状态持续,电炉产量或将受到抑制。

成交边际改善 库存降速加快


3月中上旬终端需求表现明显不及预期,市场成交反复,但进入下旬以来,终端成交出现了较为明显的好转。根据我们跟踪的样本数据显示,杭州地区3月下旬以来的日均成交量比中上旬上升32.54%,山东地区情况也较为相似,钢厂3月下旬出库量要比中上旬上升23.45%。今年全国多地存在着需求延后的情况,尤其是北方地区。由于全国两会及环保因素,开工有明显抑制。近期环保压力有所减轻的情况下,后期终端需求仍有继续改善的空间。

上周成交好转后,社会库存降速也有明显加快。3月23日,Mysteel统计的全品种社会库存为1877.1万吨,环比大幅下降72.82万吨。按照农历计算,降速是2013年以来同期最快。今年春节期间,社会库存大幅积累,节后全品种社会库存比去年同期高269.33万吨,增幅接近20%,给市场带来了较大的心理压力。上周库存降速加快,从本周的市场成交表现上看,高降速有望维持,进一步缓解库存压力。

综上所述,我们认为,上周中美贸易战爆发导致沪钢大幅下跌,使得前期积累已久的空头情绪有较为充分的释放。从供需两端来看,短期均有边际好转的迹象。供应方面,目前的现货价格已经在部分电弧炉盈亏线附近,电炉产量或将受到抑制。需求方面,本周各地现货成交环比均出现一定的好转,周初均出现了明显放量。库存方面,上周社会库存环比大幅下降,下降速度也属往年同期最快,本周预计降幅仍较为可观。在供需均有边际改善的情况下,沪钢短期继续下行空间有限。

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