大宗商品上涨 板块龙头受益

由于获利资金进行了结,近几个交易日市场整体呈现跌势。上周四,以钢铁、采掘和有色行业为代表的周期板块大幅走强,构成当日盘面中最大看点。虽然时隔一日后周期板块再度受…

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由于获利资金进行了结,近几个交易日市场整体呈现跌势。上周四,以钢铁、采掘和有色行业为代表的周期板块大幅走强,构成当日盘面中最大看点。虽然时隔一日后周期板块再度受大盘拖累而出现回调,不过针对周期板块久违的大涨,不少机构都表示,积极信号的闪现表明周期板块后市仍有理由乐观。

分析人士指出,2017年A股上市公司盈利能力的大幅提升,与供给侧结构性改革深入推进带来的上游产业的改善密切相关,钢铁、煤炭、有色等过去严重亏损的传统周期性行业业绩改善十分显著。基本面带动的盈利能力修复使得周期股能够在一定程度上获得溢价。总的来看,后市周期板块表现机会不会缺乏,而争夺的焦点仍将是板块龙头。

消息面刺激 周期板块重获关注

上周在指数回调的背景下,“谨慎”、“观望”再度成为了市场的关键词。经过连续的回调,投资者对各板块均存在相当的疑虑。

市场人士指出,2018年以来,受国内需求复苏推迟,美元加息等多重因素的影响,包括电解铝在内的基本金属价格均呈现出震荡下跌的态势,权益类资产在此期间也经历了大幅的回调。不过,进入4月份以后,下游开工率的回升和电解铝、钢材等金属库存的下降显示下游需求逐步复苏,再加上美元加息落地和中美贸易摩擦边际影响趋弱,基本金属价格在需求的指引下,实际已经进入了短周期的拐点。

近期市场中周期股普遍企稳。不过,近期俄铝受制裁事件加速了电解铝等基本金属价格的反转。受相关消息影响,上周三伦敦金属交易所(LME)期铝涨近6%,上周四盘中也一度大涨逾6%。而继周三LME期镍涨近7%后,4月19日盘中又是一度上涨超7%。此外,铜、银等也不同程度上涨。4月19日,LME期铝突破2700美元/吨,创2011年4月以来新高。自4月6日以来,截至4月19日19:00,9个交易日内LME期铝价格上涨超过20%。

在外盘价格上涨的带动下,国内相关品种期价也出现不同程度上涨,“股期联动”使得A股中有色金属板块也出现集体发力,中国铝业(601600,股吧)更是出现久违的涨停。周期板块再度呈现的走强迹象受到市场关注。不少机构也表示,后市周期板块有望接替前期涨幅较大的成长板块构成短期盘面新一轮上涨的驱动力。

申万宏源(000166,股吧)认为,5月中旬前是价值和周期修复相对受益的时间窗口,过度悲观的经济增长预期修复是主要动力,该机构进一步指出,周期和价值反弹不是单纯的超跌反弹,而是可以跟随信号验证步步为营的经济增长预期修复行情。基于这样的认识,投资者可以关注和经济增长预期相关性高的行业,首选周期当中的钢铁和水泥。

不过,申万宏源同时指出,当前周期反弹尚不具备演绎成2017年7-8月周期行情的基础,最大的不同是2017年对于中长期经济展望的基准判断是朱格拉周期的底部区域,投资者普遍在等待经济复苏。而2018年中长期经济展望转变为经济复苏周期的中后段,投资者普遍在等待回落,这限制了乐观预期发酵的空间。正是基于这样的认识,周期和价值反弹仍要步步为营,后市应基于信号验证关注预期演绎的可能性。

基本面支撑 外盘镍价升势强劲

近期,锁定获利成为了市场中针对前期涨幅较大板块的主要操作逻辑。不过,从上周四周期板块整体表现出的韧性来看,这一逻辑显然不适用于周期板块。虽然时隔一日后周期整体受大盘拖累再度出现回调,但不少机构仍表示,中长期而言,对于周期板块前景依然有理由乐观,尤其是具备基本面改善预期强烈叠加消息面可能进一步发酵的金属镍以及相关上市公司。

使得不少机构对镍表示乐观的“底气”,来自于当前品种供不应求的现实。华泰期货亦指出,综合情况来看,在当前精炼镍全球库存下降的大格局不变,镍价当前的主要驱动力量是硫酸镍对镍豆的消耗,随着价差的扩大,预估后市供应格局会重新分配,而国内镍价存在补涨的驱动力量。

一方面,金属镍长期供需紧张的逻辑仍在,另一方面,相关消息可能对国际镍价构成进一步刺激;在两方面的作用下,国内镍价存在一定的补涨需求,这将对相关上市公司股价构成支撑。不过相关板块长期受到看好的最大逻辑来自电动汽车带来的金属电池使用量的超预期。

针对金属镍的未来需求,提前布局已成为各供应商的一致选择。消息显示,当前全球最大的矿业公司必和必拓正在扩增其镍产量。必和必拓的资产总监Eduard Haegel表示,公司计划将其在澳大利亚的Nickel West工厂的年销量提高至每年9万吨,此前的年销量目标为8.4万吨。而国内中国中冶(601618,股吧)的巴新瑞木镍钴项目2017年全年平均达产率也达到了108%,氢氧化镍钴折金属镍34664吨,金属钴3307吨。

华泰期货表示,当前三元电池的出现打破了未来镍产业链格局,目前在我国电解镍与硫酸镍的下游消费结构中,不锈钢的比例接近60%,电池行业占比虽小,但增速强劲,未来电池行业需求将占据重要地位。

一是新能源汽车前景较好。目前大部分欧美国家公布了计划禁售燃油车时间表,集中在2025—2030年,中国尚在考虑之中。全球部分大型传统车企亦公布了停产燃油车计划,纷纷转战新能源汽车战场。中国当前的新能源汽车产量占汽车总产量比例不足3%,未来增长空间巨大。

二是三元电池高镍化带来新的增量。随着国家对新能源汽车补贴向高能量密度电池汽车转移、新能源汽车续航里程要求的提升,以及钴价高企致使生产商降低钴含量,将加快三元电池高镍化的进程与三元电池市场占有率的提高。若未来NCM811成主流,则三元电池耗镍量将大幅提升。

三是当前镍生铁对电解镍的替代可能接近极限,除非其含镍量有较大幅度的提升。

四是全球硫化镍矿无增量,全球大型精炼镍企业产量趋降。

五是全球精炼镍库存持续下降。截至2018年4月13日,全球精炼镍显性库存同比下降27.67%,其中LME下降15.29%。LME镍豆库存自2017年年底最高位下降4.8万吨,镍板库存亦处低位;沪镍库存偏低。国内外精炼镍库存的下降,除了下游消费之外,还有部分为囤货需求,表明市场对中长线镍价乐观。

而以镍价为“锚”,一旦镍价持续回升,板块博弈的行情就相当可观。

长期上行趋势不减 看好龙头

分析人士表示,当前交易压制因素有所增强、抱团趋势的“瓦解”以及经济预期波动加大都使得当前A股市场走出极低波动率区间的迹象愈发明显。就当前而言,冲击在于部分投资者在估值偏高的条件下兑现成长板块的意愿有所增强。短期市场扰动因素较多,投资者情绪显然也受到了一定影响,调整压力仍在,市场能见度正有所下降。在这样的背景下,经过前期显著回调后的周期板块拥有相对更高的安全边际,此外,近期陆续发布的业绩也反映出板块整体趋势上的向好。

2017年上市公司盈利能力的大幅提升,与供给侧结构性改革深入推进带来的上游产业的改善密切相关,钢铁、煤炭、有色等过去严重亏损的传统周期性行业业绩改善十分显著。从已公布年报或业绩快报公司来看,采掘、钢铁、有色金属三行业净利润与2016年相比,均实现翻番。有色金属板块的方大炭素(600516,股吧)、寒锐钴业,钢铁板块的三钢闽光(002110,股吧)、方大特钢(600507,股吧)等,2017年业绩翻倍增长且大手笔派现。

方大炭素自2002年上市以来6次派息,2017年派息比例远超过以往年度。根据年报披露,充分考虑公司的盈利情况、当前所处行业的特点以及未来的现金流状况、资金需求等因素,兼顾公司可持续发展与股东回报的需求,公司2017年度利润分配预案为每10股派发现金股利19元(含税)。方大炭素去年营收、利润双双爆发式增长,经营指标取得了历史最好水平。

而三钢闽光自2007年上市以来9次派现,2017年分红预案也堪称“大手笔”,每10股派15元(含税),预计派现金额占净利润的比例过半。根据年报披露,受益于供给侧结构性改革强力推进,公司紧紧把握机遇,取得了公司成立以来最好的经营业绩,实现营业收入224.61亿元,同比增长59%;实现净利润39.90亿元,同比增长331%。

分析人士表示,周期行业伴随着资产负债表的充分修复,企业计提压力将会显著低于2017年。同时伴随行业集中度的提升,龙头公司健康良好的资产负债结构能推动销售毛利率的增长,使行业整体获利能力得到提升。有鉴于此,基本面带动的盈利能力修复使得周期股能够在一定程度上获得溢价。总的来看,沉寂的周期股有望在4月至5月迎来反弹。

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