大宗商品的全面牛市不具备合适的“土壤”:做空工业品 做多农产品

宏观方面: 嘉宾:方正集团技术专家、研究院院长兼投资咨询部经理 王骏 方正中期期货研究院院长助理、高级研究员 牛秋乐 方正中期期货研究院互联网金融组组长 陈兰若…

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宏观方面:

嘉宾:方正集团技术专家、研究院院长兼投资咨询部经理 王骏

方正中期期货研究院院长助理、高级研究员 牛秋乐

方正中期期货研究院互联网金融组组长 陈兰若

一、全球经济换挡复苏 商品市场底部反弹

1、展望2018年,世界经济环境有望继续改善,主要经济体增长提速,国际贸易恢复增长动力,金融市场信心稳定。

2、目前来看,美元指数仍可能走强、大宗商品金融属性并没有回归,所以,大宗商品市场的全面牛市场还不具备合适的“土壤”。

二、期债:利率上行进入尾部区间 国债等待重要配置机会

展望2018年国债期货市场:利率上行进入尾部区间 国债等待重要配置机会。

三、2018年大类资产配置

1、外汇:美元多头及日元空头;

2、股票:做多美国及部分新兴市场优质股票;

3、商品:做空工业品 做多农产品(000061,股吧);

4、另类:另类投资风头盛。

有色板块:嘉宾:方正中期研究院高级研究员、有色贵金属组组长 杨莉娜

一、2018年有色品种中较为看好铜、镍,谨慎看多锌,看空铅、铝

供给端收缩促成2017年有色“小牛市”

1. 大背景:2017年全球经济复苏共振

2. 2017年有色金属的出色表现主要源于供给收缩,但造成供给收缩的原因不尽相同,铝是供给侧改革,锌是供不应求,铜是矿企罢工。

3. 2018年,有色品种中较为看好铜、镍,谨慎看多锌,看空铅、铝。

二、预计2018年沪铜运行区间为52000-60000元/吨,重心为55000元/吨

2018年铜市焦点将重回需求端:预计2018年铜消费延续低速增长态势,铜价不具备单边上涨的基本面支撑,预计重心将震荡上移。但也要警惕不确定性因素的影响。(具体如图)

技术上:预计2018年铜价走势依然维持震荡上行态势,伦铜运行区间为5500-7500美元/吨,重心为6900美元/吨。沪铜运行区间为52000-60000元/吨,重心为55000元/吨。

三、预计2018年铝先扬后抑,运行区间12600-16800元/吨

1.一季度供暖期限产对铝价形成较强支撑;

2. 氧化铝价格处于高位,但明年预计下行概率较大;

3. 铝锭库存高企,下游需求没有亮点;

4. 2018年沪铝走势将呈现先扬后抑的、全年宽幅震荡的局面,全年主要运行区间在12600-16800元/吨之间。

四、2018年镍关注整体供需以及新能源汽车发展对需求的提振情况,主要波动区域或在75000-120000元/吨

镍2018关注点有:

1.矿石供应端供应改善,因印尼松绑矿石出口增加供应。

2. 镍整体供需仍预计产不足需。电解镍面临新增供应的收缩,去库存延续而偏缓,整体趋向于收紧。镍铁产能出现产业布局的变化,印尼等原料产地产能继续释放,国内增长放缓。

3. 下游不锈钢行业平稳增长,提振镍原料需求,但是未来国内需求增长受到产业转移国外的竞争和影响,以及国际市场出口反倾销增加,国内房地产增长放缓,增长空间趋谨慎。下游增长最快领域是新能源汽车发展,对于镍需求提升形成正面影响。

4. 新能源提振对于镍需求的影响暂时很小,仅占镍需求量3%左右,但会是镍未来的发展增速最快的部分。

展望2018年镍市认为其重心缓升:LME镍价波动重心料有所上移,2018年波动区间或在9000-15000美元/吨之间,沪镍主要波动区域或在75000-120000元/吨之间。上半年相对承压,下半年,看下游需求恢复产能释放的顺利程度。

五、2018年预计沪锌重心在24500元,运行区间在21000-30000

2018锌价预计先扬后抑:LME锌价重心在3300美元,运行区间在2600-3650美元。沪锌重心在24500元,运行区间在21000-30000

从当前来看,前期锌矿短缺的传导预期已成为现实,新的逻辑问题变为国内外复产扩产是否会有真实产出流入市场并打压市场价格。在考虑有色金属行业周期、锌矿现有生产需求的情况下,其认为2018年全球锌矿企业和冶炼企业复产扩产后精炼锌实际流入市场的速度将不及现有市场预期,锌矿短缺导致供需趋紧的逻辑将持续到2018年二季度,在2018年三季度后受行业竞争等多方面压力锌价再缓慢回调。

黑色板块

嘉宾:方正中期研究院高级研究员、钢铁建材组组长 田欣沅

一、 预计2018年全年沪螺纹指数的价格运行区间3300-4500元/吨

钢材核心观点:2017年政府“供给侧改革”取得较好的成果,政府政策侧重点将转移,边际刺激将下降,钢材供需平稳,整体宽幅震荡。展望2018年,预计钢价整体上将呈现宽幅震荡的走势,2018年全年沪螺纹指数的价格运行区间在3300-4500元/吨之间,大部分时间重心会在3500-4000元/吨之间,钢厂利润趋于稳定,价格保持区间震荡。

二、2018年焦炭全年运行区间1500-2300,焦煤950-1400

展望2018年焦煤焦炭认为:需求稳定下行,产能稳定缩减之下,双焦较2017年预计会出现底部抬升、中枢下移、波动降低的走势。对焦煤、焦炭全年的判断维持谨慎乐观,依照季节性进行波段操作。

首先,在GDP增速放缓的新常态之下,宏观面房地产销售情况难以维持2017年的盛况,但预计钢铁产量会保持平稳增长,因此需求端大体维持稳定。

其次,2018年煤炭去产能进入巩固阶段,按照十三五淘汰8亿吨煤炭产能的规划,因此难形成亏损性成本坍塌。

最后,2018年钢材利润、焦化利润在去产能背景下难于出现塌方,否则亦不利于去产能的进行。因此,对焦煤、焦炭全年的判断维持谨慎乐观,依照季节性进行波段操作。

风险点:2018年房地产市场下滑超预期、炼焦煤进口量增长超预期。

焦炭全年的大致运行区间为:1500-2300;焦煤全年的运行区间:950-1400。

三、2018年重点考虑空焦炭利润

分阶段推荐2018焦炭、焦煤跨品种套利机会:在2018年的走势中,可以重点考虑空焦炭利润。

1. 2018年2月推荐套利:空焦炭1805/多焦煤1805,2月初介入,3月初之前平仓;套利空间选择1.55之上介入,1.38附近平仓。直观地从数据上看,第四季度向第一季度时,从数据上可以观察到有走弱规律。基本面解释是,春节期间煤矿放假,焦炉从工艺角度难以停工,导致供需周期错配,从而焦炭偏弱焦煤偏强。

2. 2018年3月推荐套利:多焦炭1805/空焦煤1805,3月中旬介入,持有期1个月。随着煤矿春节放假结束,将使得前期抑制的产量大幅释放,而由于下游焦化厂、钢厂此时的炼焦煤库存可能仍未消化完毕,将有利于焦炭与焦煤的比值回升。

3. 2018年8月-9月推荐套利(重点推荐):空焦炭1809(或焦炭1901)/多焦煤1809(或焦煤1901),8月中旬至9月初之间考虑介入,持有期1个月。从季节性来看,焦炭/焦煤价比在每年的前三季度会惯性推高,然后在8月自高点回落。例如2017年,焦炭/焦煤价比的高点正是出现在8月份-9月份,2017年8月的平均价比为1.61,9月的平均价比为1.68。

能化板块

嘉宾:方正中期研究院高级研究员、能源化工组组长 隋晓影

一、2018年预计国际油价将再上一个台阶

2018年原油市场延续去库存,同时供需趋向平衡,国际油价运行重心将继续上移,倾向于认为一季度后期以及二季度油价将下跌,下半年油价上涨概率较大,全年来看,WTI原油运行中枢预计在57美元附近,Brent原油运行中枢预计在62美元附近。

二、预计PTA价格区间将在5200-6500元/吨之间,关注PTA 5-9反套

PTA成本端支持,价格重心将上移:2018年原油价格将继续回升对PTA价格重心形成支撑。受老装置重启影响,2018年PTA供给将明显提升,将对PTA产生较大压力,下游需求较好,一定程度上消化供给增量,但PTA高加工费将被压缩。预计PTA价格区间将在5200-6500元/吨之间,当PTA加工费过高,可以采取做空PTA加工费策略。上半年PTA供需压力较大,可以关注PTA 5-9反套。

三、2018年预计沥青价格运行区间在2500-3400元/吨

成本推动沥青价格重心上移:其认为沥青长期走势仍然来源于成本端的推动,原油未来大概率重心抬升将继续推升沥青运行中枢,预计2018年沥青价格运行区间在2500-3400元/吨。

四、2018年预计甲醇将在2400-3400之间运行

2018年市场供给趋紧甲醇重心抬升:在产业调整的大背景下,甲醇产能增速放缓,产能过剩局面好转,正逐步向供应紧平衡格局转变,价格重心继续抬升,初步预测甲醇将在2400-3400之间运行,二、三季度走势可能相对偏弱。

五、2018年PVC双头压力较大,预计价格区间为5000-7000元/吨

2018年供应压力渐显 PVC运行区间恐下移:2018-2019年国内新增产能依然较多,若能如期投产,PVC供应压力将增加。需求受到房地产、基建领域增速放缓的影响,PVC终端需求增速或降低。2018年PVC双头压力较大,预计在2017年整个大的震荡区间的下半区运行,价格区间为5000-7000元/吨。

六、2018年沪胶的高点可能不会长时间超过22000元

2018年橡胶继续震荡筑底:国内汽车和轮胎生产增速放缓,特别是轮胎企业的开工率在下游需求不振且环保督查严格的情况下增长空间不大。供给方面来看,虽然临近年末泰国等天然橡胶主产国最终达成限制出口的协议,但履行情况及效果仍需观察。预计2018年沪胶的高点可能不会长时间超过22000元,而10000元仍将成为有效的支撑位。

农畜板块

嘉宾:方正中期期货研究院高级研究员、农畜产品组组长 张向军

一、2018年豆粕受饲料需求提振但升幅有限,菜粕有望回暖

1、豆粕受饲料需求提振,但升幅有限:连粕与美豆联动性很强,供应面上全球大豆庞大的库存量使得豆类持续承压,国内下游需求增幅有限,2018年生猪存栏或将逐步恢复,有望拉动豆粕消费,连豆粕2700一线支撑明显,上方3500也存较大压力,预计2018年将在2700-3500区间震荡运行。

2、菜粕有望回暖:2017/18年度我国菜籽进口量和国内产量预期维持稳定,受此影响国内菜粕供应将维持稳定。需求来看,水产需求总体保持稳定,替代品优势降低使得菜粕需求有回暖迹象,菜粕整体供需形势收紧。目前对于菜粕价格的走势相对较为乐观,基于以上几种因素判定, 2018年菜粕报价偏强运行。可以考虑在2060~2620元进行区间操作。

二、 鸡蛋上行可期

2018年上半年供应偏宽松,后续产能或将逐步释放,而需求未有明显的起伏,预计在2018年鸡蛋现价上半年将维持稳定运行。2018年下半年的具体走势,仍需要关注中期补栏动态以及2018年下半年季节性因素影响;不过,综合养殖周期、供应偏紧以及货币环境来看,中长期对于鸡蛋价格走势的预期或将转强。

三、 糖价区间震荡,棉花震荡格局依旧

1、糖价区间震荡:2017/18年度全球食糖进入过剩周期,整体上全球糖价很有可能保持相对偏弱的格局。综合制糖成本以及政策调控的因素,预计国内糖价将主要在5700~6700元的区间进行波动。

2、棉花震荡格局依旧:全球棉花去库存步伐减缓,国储去库存效果显著。预计2018年棉花价格整体将呈现先抑后扬走势,但仍然不改区间震荡格局。结合基本面及技术分析,初步预计,2018年郑棉价格运行区间13500-17000左右。

四、 玉米、玉米淀粉持续回暖

2018年种植面积会继续调减,玉米进口配额制度也会限制国际市场对于我国玉米市场的影响。需求方面,2017年国内深加工行业产能扩增明显,饲料养殖也扩大了规模,预计2018年来自深加工行业和饲料养殖的需求偏暖。预计2018年玉米指数主要的运行区间在1500-1900元/吨偏暖震荡。

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